1月26日胡赛武装袭击了一艘英国油轮，货主是托克，运送的是来自俄罗斯石脑油，虽然胡赛武装宣称不会袭击俄罗斯与中国船只，但一切与西方有联系的油轮都在其袭击范围内，包括用西方国家油轮运送的装有俄罗斯石油的油轮，这增加了自欧洲南下经过苏伊士运河的油轮改道的风险，石脑油裂解价差也在袭击发生后大幅飙升3美元/桶，亚洲市场目前非常依赖俄罗斯石脑油，目前来看红海危机的持续时间可能超出预期，由于贸易难度增加，石脑油、航煤、原油的东西价差或将进一步拉宽。

　　1月26日胡赛武装袭击了一艘英国油轮，货主是托克，运送的是来自俄罗斯石脑油，虽然胡赛武装宣称不会袭击俄罗斯与中国船只，但一切与西方有联系的油轮都在其袭击范围内，包括用西方国家油轮运送的装有俄罗斯石油的油轮，这增加了自欧洲南下经过苏伊士运河的油轮改道的风险，石脑油裂解价差也在袭击发生后大幅飙升3美元/桶，亚洲市场目前非常依赖俄罗斯石脑油，目前来看红海危机的持续时间可能超出预期，由于贸易难度增加，石脑油、航煤、原油的东西价差或将进一步拉宽。

　　单边布伦特区间70至95，一季度需求淡季累库，由于红海事件与俄乌冲突加剧，短期做多Brent-Dubai EFS，中期考虑布伦特反套，买远抛近

　　上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级、红海危机显著升级

　　隔夜原油调整结束三连涨，燃料油下跌。我们认为，随着美国寒潮天气退却，原油将呈现边际宽松，届时会一定程度影响盘面反弹情绪，近期燃料油反弹主要来自于原油端支撑，而高硫燃料油暂时并无独立的供需驱动因素，追涨有一定风险。

　　LPG主力合约昨日收于4325元/吨。下月来看，临近春节前期，终端补货积极性良好，将推动民用气市场上行，但考虑到春节期间市场运力受限，节后厂家库存有增加风险，民用气持续上涨动力有限，后市或将呈现整理走势。短期市场或将偏弱运行，建议观望为主。

　　中东地缘冲突持续发酵，原油价格走高，沥青成本端的支撑仍然稳固。沥青刚性需求整体维持平稳，供需两弱的格局没有显著改变，在社会端入库需求持续释放的环境下，炼厂端库存压力有限。BU价格有望受到原油端提振，可以持续关注逢低多单边或正套机会。不过由于沥青价格向上弹性不足，盘面裂解价差存在走弱预期。

　　PX及PTA逢低做多套保。亚洲PX开工高位，PX本轮累库周期或持续至3月；预期方面，美国及新加坡汽油裂解价差快速上升，给予芳烃支撑氛围，甲苯加工费有推升预期，结合美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX加工费左侧坚挺。下游方面，终端开始放假，终端对长丝已开展了一轮备库，聚酯开工率展开季节性下滑，PTA延续季节性累库，PTA加工费偏低背景下亦开始检修增加，2-3月逸盛新材料、逸盛宁波、逸盛大化等均有检修预期，关注检修兑现情况。

　　油品及芳烃价差方面，美国及新加坡汽油裂解价差快速上升，给予芳烃支撑氛围，甲苯加工费有推升预期，结合美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期。

　　PX方面，PX加工费308美元/吨（-28），PX加工费高位回落。现实甲苯歧化精制产PX利润目前仍偏高，对应亚洲PX开工高位，PX本轮累库周期或持续至3月。

　　TA方面，基差-5元/吨（+18），TA基差近期小幅回升，TA加工费374元/吨（-8），TA加工费震荡偏强。终端开始放假，终端对长丝已开展了一轮备库，聚酯开工率展开季节性下滑，PTA延续季节性累库，PTA加工费偏低背景下亦开始检修增加，2-3月逸盛、逸盛宁波、逸盛大化等均有检修预期，关注检修兑现情况。

　　PX及PTA逢低做多套保。亚洲PX开工高位，PX本轮累库周期或持续至3月；预期方面，美国及新加坡汽油裂解价差快速上升，给予芳烃支撑氛围，甲苯加工费有推升预期，结合美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX加工费左侧坚挺。下游方面，终端开始放假，终端对长丝已开展了一轮备库，聚酯开工率展开季节性下滑，PTA延续季节性累库，PTA加工费偏低背景下亦开始检修增加，2-3月逸盛、逸盛宁波、逸盛大化等均有检修预期，关注检修兑现情况。

　　建议保持观望。成本端PX加工费坚挺，PTA弹性较强，EG亦表现积极。短纤节前停产检修增多，负荷持续下降，下游备库逐步增加。PF短期跟随成本端偏强震荡，利润维持亏损状态，后续关注节前备库及工厂检修情况。

　　上周涤纶短纤权益库存天数14.5（-1.5），1.4D实物库存21天（-2），1.4D权益库存15.2天（-1.1），库存开始去化。

　　上周直纺涤短负荷75.2%（-6.6），涤纱开机率51%（-6.3），节前工厂停产检修增多，逐步降负。

　　建议保持观望。成本端PX加工费坚挺，PTA弹性较强，EG亦表现积极。短纤节前停产检修增多，负荷持续下降，下游备库逐步增加。PF短期跟随成本端偏强震荡，利润维持亏损状态，后续关注节前备库及工厂检修情况。

　　观望。海外装置方面，伊朗ZPC一套复工，其余伊朗装置等待进一步恢复，北美寒潮Natgasoline短停已恢复。港口方面，前期部分船货问题叠加2月到港下滑，港口基差坚挺，2月港口驱动边际改善；MTO装置方面，兴兴MTO重启待定，后续关注3月南京诚志及宁波富德的检修可能。内地方面，西南气头甲醇恢复，煤头甲醇开工亦上升，内地工厂库存逐步见底回升，关注内地至华东地区价差对港口上方的制约。建议暂观望。

　　国内开工率小幅提升，河南中新甲醇装置1月22日短停2天，山西华昱甲醇装置2024年1月25日至2024年2月1日停车检修。重庆卡贝乐甲醇装置于1月24日已重启。

　　外盘开工率处于低位，后续将预期提升。2月北美有一套170万吨/年装置计划停车大修，初步预估40-50天；美国梅赛尼斯盖斯玛3#180万吨/年装置进展顺利，关注正式商业运营的时间；natagasoline目前装置恢复稳定运行中。据悉，伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置于昨日停车，具体原因尚待跟踪。伊朗Bushehr165万吨/年甲醇装置因技术故障停车，预计停车时长5天。伊朗ZPC甲醇其中一套165万吨/年装置已重启，开工50%附近；另一套165万吨/年装置延续停车。特立尼达CGCL计划2-3月份检修5-60天。

　　MTO装置方面，兴兴MTO技改检修，后续关注3月南京诚志及宁波富德的检修可能。

　　观望。海外装置方面，伊朗ZPC一套复工，其余伊朗装置等待进一步恢复，北美寒潮Natgasoline短停已恢复。港口方面，前期部分船货问题叠加2月到港下滑，港口基差坚挺，2月港口驱动边际改善；MTO装置方面，兴兴MTO重启待定，后续关注3月南京诚志及宁波富德的检修可能。内地方面，西南气头甲醇恢复，煤头甲醇开工亦上升，内地工厂库存逐步见底回升，关注内地至华东地区价差对港口上方的制约。建议暂观望。

　　建议暂观望。聚烯烃盘面小幅上涨，现货价格涨跌互现。浙石化三线PP装置停车检修，PP开工率小幅下降，PE开工负荷维持。原油制LL与PDH制PP生产利润均处于盈亏平衡线附近。临近假期，上游库存与中游环节库存库存去化，库存转移至下游，但终端工厂预计陆续停止采购，市场需求或继续减少，需求弱势。LL进口窗口维持微利，PP进口窗口关闭。聚烯烃近期供需双弱，预计短期区间震荡走势。

　　基差方面，LL华东基差在-150元/吨， PP华东基差在-160元/吨。

　　生产利润及国内开工方面，原油窄幅震荡，原油制PP生产利润维持亏损，PDH制PP生产利润接近盈亏平衡线，成本支撑尚可。浙江石化三线万吨/年）PP装置停车检修，PP开工负荷小幅下降。

　　建议逢低做多套保。本周一港口库存数据显示，上游纯苯供给压力仍在，持续去库，但EB方面却为累库状态，淡季背景下，下游对高价EB接货意愿不强。海外方面美国Styrolution77万吨/年装置寒潮原因停工，美国仍有205万吨/年装置2月有检修计划。纯苯方面，纯苯国产开工仍高，但随着下游苯乙烯开工恢复以及纯苯下游的酚酮装置投产贡献额外需求，纯苯华东港口重新去库，库存水平仍偏低，纯苯加工费坚挺。目前处于预期驱动强，但估值亦偏高的状态，下游负反馈背景下波动或加剧。

　　周一纯苯港口库存6.85万吨（-0.8万吨），库存下降，关注后续累库速率。纯苯加工费291美元/吨（0美元/吨），纯苯加工费仍左侧偏高。

　　EB基差15元/吨（-15元/吨）；生产利润-124元/吨（-7元/吨）。

　　建议逢低做多套保。本周一港口库存数据显示，上游纯苯供给压力仍在，持续去库，但EB方面却为累库状态，淡季背景下，下游对高价EB接货意愿不强。海外方面美国Styrolution77万吨/年装置寒潮原因停工，美国仍有205万吨/年装置2月有检修计划。纯苯方面，纯苯国产开工仍高，但随着下游苯乙烯开工恢复以及纯苯下游的酚酮装置投产贡献额外需求，纯苯华东港口重新去库，库存水平仍偏低，纯苯加工费坚挺。目前处于预期驱动强，但估值亦偏高的状态，下游负反馈背景下波动或加剧。

　　观望。到港现实低位，港口延续去库周期。海外装置方面，美国GCGV110万吨及南亚36万吨装置寒潮影响结束而重启，沙特仍维持检修关注2月底复工可能，海外开工率仍偏低，本轮港口去库周期的持续性挂钩沙特检修的持续性。国内方面，EG开工逐步抬升，2月延续去库预期但去库幅度收窄。下游方面，终端开始放假，终端对长丝已开展了一轮备库，聚酯开工率展开季节性下滑，聚酯工厂对EG的备货天数仍等待提升。EG现实驱动强，估值偏高，建议暂观望。

　　生产利润及国内开工，周一原油制EG生产利润为-1393元/吨（-77），煤制EG生产利润为100元/吨（-1）。

　　上周国内乙二醇整体开工负荷在65.91%（环比上周提升0.91%），其中煤制乙二醇开工负荷在63.26%（环比上周提升2.45%）。中石化武汉（28）上周短停已重启。古雷石化（70）小幅提负。煤头装置方面，新疆天业（60）小幅提负。山西沃能（30）小幅降负。陕煤渭化（30）上周短停已重启。湖北三宁（60）按计划恢复正常运行。海外装置方面，中国台湾南亚3#（36） 计划1月底重启，1#（36）同期关闭，整体负荷不变。美国南亚（83）计划3月重启。美国南亚（36）、GCGV（110）均已重启。

　　下游方面，周一长丝产销25%（-20%），涤丝产销整体清淡，短纤产销35%（-13%），涤短产销清淡。

　　库存方面，本周一MEG华东港口库存82.1万吨（-11.1），主港库存去库存明显。

　　观望。到港现实低位，港口延续去库周期。海外装置方面，美国GCGV110万吨及南亚36万吨装置寒潮影响结束而重启，沙特仍维持检修关注2月底复工可能，海外开工率仍偏低，本轮港口去库周期的持续性挂钩沙特检修的持续性。国内方面，EG开工逐步抬升，2月延续去库预期但去库幅度收窄。下游方面，终端开始放假，终端对长丝已开展了一轮备库，聚酯开工率展开季节性下滑，聚酯工厂对EG的备货天数仍等待提升。EG现实驱动强，估值偏高，建议暂观望。

　　中性：尿素开盘冲高后小幅回落，现货市场稳中上行，下游厂家适当跟进补货，市场成交好转。工厂检修方面，中原大化计划近日出产品、中盈、泉盛装置短停，尿素行业日产17.17万吨，日产与开工率较往年偏高，部分前期检修企业陆续恢复，供应端承压较大。复合肥工厂开工下滑，农需适当补货，需求端支撑相对偏弱。多数尿素工厂当前仍未完成春节预收，预计尿素偏区间震荡走势。

　　期货市场：1月29日，尿素主力收盘2133元/吨（+41）；主力合约前二十位多头持仓：150053（-4882），空头持仓：176676（-1907）。

　　现货：1月29日，河南小颗粒出厂价报价：2175元/吨（+20）；山东地区小颗粒报价：2160元/吨（+20）；江苏地区小颗粒报价：2200元/吨（+20）。

　　原料：1月29日，小块无烟煤930元/吨（0），尿素成本1656元/吨（0），尿素出口窗口-62美元/吨（-19）。

　　生产：截至1月25日，全国周度尿素产量119.03万吨（+6.65），山东周度尿素产量16.53万吨（+0.39）；开工率方面：尿素企业产能利用率78.53%（+4.39%），其中煤制尿素：89.24%（+3.93%），气制尿素：45.53%（+5.78%）。

　　库存：截至1月25日，国内尿素样本企业总库存量为58.4万吨（+4.2），尿素港口样本库存量为16.85万吨（-0.15）。

　　消费：截至1月25日，复合肥产能利用率33.68%（-2.1 %）；中国三聚氰胺产能利用率为62.61%（-8%）；中国尿素企业预收订单天数4.82日（-0.83）。

　　观点：1月29日，尿素开盘冲高后小幅回落，现货市场稳中上行，下游厂家适当跟进补货，市场成交好转。尿素日产与开工率较往年偏高，部分前期检修企业陆续恢复，供应端承压较大。复合肥工厂开工下滑，农需适当补货，需求端支撑相对偏弱。多数尿素工厂当前仍未完成春节预收，预计尿素偏区间震荡走势。

　　中性：尿素开盘冲高后小幅回落，现货市场稳中上行，下游厂家适当跟进补货，市场成交好转。工厂检修方面，中原大化计划近日出产品、中盈、泉盛装置短停，尿素行业日产17.17万吨，日产与开工率较往年偏高，部分前期检修企业陆续恢复，供应端承压较大。复合肥工厂开工下滑，农需适当补货，需求端支撑相对偏弱。多数尿素工厂当前仍未完成春节预收，预计尿素偏区间震荡走势。

　　下游轮胎厂以及制品工厂开工率将逐步下降到年内低点，需求季节性弱势对胶价上方产生压制，但胶价成本端支撑仍较强。

　　现货及价差：1月29日，RU基差-760元/吨（+80），RU与混合胶价差1285元/吨（-30），烟片胶进口利润-6224元/吨（-302），NR基差-216元/吨（2）；全乳胶12800元/吨（-25），混合胶12275元/吨（-75），3L现货12500元/吨（-50）。STR20#报价1545美元/吨（-10），全乳胶与3L价差300元/吨（+25）；混合胶与丁苯价差275元/吨（-75）；

　　原料：泰国烟片71.09泰铢/公斤（+0.76），泰国胶水64.8泰铢/公斤（+0.30），泰国杯胶50.95泰铢/公斤（+0.60），泰国胶水-杯胶13.85泰铢/公斤（-0.30）；

　　现货及价差：1月29日，BR基差-160元/吨（-280），丁二烯上海石化出厂价9400元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12300元/吨（0），浙江传化BR9000报价12300元/吨（+200），山东民营顺丁橡胶11900元/吨（+100），BR非标价差560元/吨（+180），顺丁橡胶东北亚进口利润-768元/吨（+166）；

　　开工率：1月26日，高顺顺丁橡胶开工率为63.14%（+10.78%）；

　　库存：1月26日，顺丁橡胶贸易商库存为2660吨（-680），顺丁橡胶企业库存为24600吨（+1850）。

　　RU及NR中性。年前两周主要是下游轮胎厂以及制品工厂开工率将逐步下降到年内低点，需求季节性弱势对胶价上方产生压制。但成本端支撑仍较强，泰国原料价格高企以及上游加工厂生产利润低迷，国内供应压力暂难显现，预计胶价震荡运行为主。

　　BR中性。目前主要是上游原料丁二烯的成本支撑，自身供需偏弱，一方面近期上游装置重启，供应持续回升，需求因国内临近春节假期，下游轮胎厂开工率将持续下降至年内低点，建议谨慎对待当前期价涨势，观望为宜。

　　截至1月29日，PVC震荡运行；PVC装置开工负荷率维持在偏高水平；下游制品企业陆续放假；电石企业开工尚可，电石市场货源较为充足；现货市场询盘较少，成交清淡。

　　现货：截至1月29日华东（电石法）报价：5650 元/吨（+20）；华南（电石法）报价：5710 元/吨（+5）。

　　观点：昨日PVC震荡运行。随着国内临近传统假日，下游采购积极性将进一步下降，后续PVC供需基本面还存转弱预期。上周出口市场转好在短期内缓解了国内传统淡季形成的累库压力，对价格给与一定支撑，后续关注出口方面持续性；国内库存方面，若下游制品企业迅速下滑而供给维持充裕状态，出口规模不足以支撑行业去库，则行情又回归偏弱状态，建议维持观望。

　　谨慎偏空。目前装置开工率较往年同期提负明显，而需求方面，则因备货需求收尾的可能性较大，导致供需矛盾有偏空预期。同时，烧碱期货的负基差明显，下行风险较前期有所增加。产业可以考虑买现货空期货的套利或库存做空套保策略。

　　期货市场：截止1月29日SH主力收盘价2722元/吨（0.00%）；基差-503 元/吨（0）。

　　现货：截至1月29日山东32液碱报价：710元/吨（0）；山东50液碱报价：1180元/吨（-40）；西北片碱报价2800元/吨（0）。

　　价差(折百价)：截至1月29日山东50液碱-山东32液碱：38 元/吨（-107）；广东片碱-广东液碱：428 元/吨（-141）；32液碱江苏-山东336 元/吨（+8）

　　观点：昨日国内液碱市场成交氛围尚可，除山东液碱价格下降，其他地区液碱价格稳定，整体表现平稳。供应量及采购量整体均变化不大，产销矛盾不突出。库存虽有下降，但整体烧碱开工率提升较明显，市场对未来供应有所担忧。下游氧化铝、阔叶浆产能利用率较之前提升，但临近假期，市场备货需求有减弱预期。

　　谨慎偏空。目前装置开工率较往年同期提负明显，而需求方面，则因备货需求收尾的可能性较大，导致供需矛盾有偏空预期。同时，烧碱期货的负基差明显，下行风险较前期有所增加。产业可以考虑买现货空期货的套利或库存做空套保策略。